文 | 杨万里

如果一家公司年线两连跌，你会有什么感受？那是一股忧伤，且夹带着对股票账户缩水的酸苦。

2020年，以华兰生物为代表的疫苗股走出了一波牛市行情，闭着眼睛都能赚钱。

(相关资料图)

然而两年之后，“小甜甜”变成了“牛夫人”。相较昔日高点，华兰生物累计跌幅超七成，总市值蒸发超900亿元。截至发文，该公司股价为20.77元，总市值仅为378.9亿元。

作为一家同时涉足血液制品、疫苗等赛道的明星企业，华兰生物如今遭到市场冷落，发生了什么？

究其原因，一方面是公司业绩下滑，难以支撑公司继续走牛；另一方面是公司疫苗迟迟难实现商业化，导致投资者预期落空。

大牛股变大熊股

2020年，那是一轮牛市盛宴，消费、医药、科技等热门赛道轮番大涨，给股民带来了丰厚回报。其中，疫苗板块是牛股集聚地之一。

当年，华兰生物从23.56元最高涨至75.5元，年内最高涨幅达到220%以上，即涨超2倍，总市值一度突破1300亿元。与此同时，智飞生物年内大涨205.47%、康泰生物年内大涨100.78%。

华兰生物彼时大涨，一是沾上了新冠疫苗概念；二是公司当年业绩较好。2020年，华兰生物实现营收50.23亿，同比增长35.76%；实现归属净利润16.13亿，同比增长25.69%。

当股民沉浸在赚钱的喜悦中时，殊不知，转折点很快就来了。

从2020四季度开始，华兰生物股价开始回落。2021年，该公司正式进入下跌通道，并连续两年下跌。当前股价20.77元相比昔日高点，累计跌幅达72.49%，总市值蒸发超900亿元。

股价腰斩，除了投资者受伤，实控人的财富也大幅缩水。2020年时，华兰生物实控人安康家族财富为520亿元，排名第81位；到了2022年，财富为250亿元，排名第212位。

华兰生物从大牛股变为大熊股，原因一是业绩得不到市场认可。

2021年，华兰生物实现营收44.36亿，同比下降11.69%；实现归属净利润12.99亿，同比下降19.48%，业绩呈现“营收、净利双降”。

2021年年报显示，去年该公司血制品业务实现收入与2020年基本持平，但疫苗制品收入同比下降24.63% 。

另一组数据显示，2021年，华兰生物的疫苗制品库存量同比增加181.73%、疫苗制品销量同比减少28.51%。

从上述数据可以发现，去年华兰生物整体业绩表现一般，可能与疫苗业务低迷有关。

进入2022年后，华兰生物的业绩依然未实现大幅改善。今年前三季度，该公司实现营收36.02亿，同比增长7.18%；实现归属净利润9.006亿，同比下降15.07%，业绩呈现“增收不增利”。

在投资者关系活动中，华兰生物对此解释称，“前三季度，公司面临成本增加和疫情反复等多种困难”。

导致股价下挫原因二是公司疫苗进展令投资者“失望”。

在今年9月份，有投资者犀利提问道，“为什么新冠疫苗的开发和上市速度较同行业慢很多？”

华兰生物在11月份回复称，“公司目前重组冠状病毒肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）正处于临床试验阶段”。

业绩数据不佳，在疫苗商业化上又不能给市场带来惊喜，华兰生物短期内较难得到资金追捧。

还有想象空间吗？

有投资者曾对华兰生物提问，“公司在‘抗疫、防疫、治疫’方面有哪些举措或行动？”

华兰生物方面回复称，“公司生产的血液制品用于临床需求，可用于新冠重症患者的治疗；公司控股子公司华兰疫苗生产的四价流感病毒裂解疫苗可用于预防流感病毒引起的流感，减少可能与新冠叠加的影响”。

从相关言论看，华兰生物有点往投资者期望的方向靠。实际上，该公司当前业绩仍依赖于两大传统业务。

截至2022年上半年，血液制品、疫苗制品分别贡献了12.81亿元、10.56亿，占收入比重为54.53%、44.93%。

先看血液制品业务，它主要应用于医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗等方面。这个赛道特征是行业监管政策严格，且准入难度大。

目前，这个行业已形成以天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物等大型血液制品公司为行业龙头的局面。

2021年，华兰生物共有单采血浆站25家，采浆量为1000吨以上。今年7月份，华兰生物获批在河南新建3家单采血浆站。

未来，公司血液制品业务的业绩释放，核心还得关注其血浆站的数量和采浆量。

华兰生物的另一块业务是疫苗，从2005年成立疫苗公司至今，它已发展成为国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，目前已上市多种疫苗产品，针对流感、脑膜炎、乙型肝炎等领域。

2022年2月份，华兰疫苗分拆上市，登陆创业板。对于看好疫苗业务的投资者来说，他们现在可以直接去交易华兰疫苗股票，华兰生物剩余的吸引力目前只有血液制品这块业务了。

华兰生物还有一块业务正在孕育中，但尚未挑起业绩大梁，它是基因重组与单克隆抗体业务。

据机构报告，预计到2025年，单抗行业市场将增长到1945亿元人民币。目前，该公司已取得曲妥珠单抗、利妥昔 单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验。

华兰生物在报告中提到要“培育新的利润增长点”，但这块业务何时贡献业绩，还有待观察。

可以说，华兰生物未来的想象长空间，首先是血液制品业务能否实现业绩再次飞跃，其次看新业务的业绩贡献程度。至于疫苗业务，除了关注产品放量外，还得看行业竞争情况。

对于股价大跌的华兰生物，你们有什么看法？